O TGAR11 (TG Ativo Real) continua chamando atenção pelo elevado rendimento mensal. O fundo anunciou distribuição de R$ 0,70 por cota, valor equivalente a aproximadamente 1,6% de dividend yield considerando a cotação-base de R$ 43,70 no fechamento de setembro.
Por trás do rendimento elevado, porém, o relatório de agosto trouxe números que merecem atenção.
O fundo apresentou resultado caixa de R$ 13,89 milhões, equivalente a aproximadamente R$ 0,59 por cota, abaixo dos R$ 0,70 distribuídos aos investidores.
Na prática, o TGAR11 precisou complementar a distribuição com recursos acumulados anteriormente.
Resultado fica abaixo do dividendo
Esse é um dos principais pontos do relatório.
Enquanto o fundo distribuiu R$ 0,70 por cota, a operação gerou apenas R$ 0,59 no período. A diferença foi coberta com aproximadamente R$ 0,11 por cota da reserva de resultados.
A reserva, que estava em torno de R$ 0,14 por cota, caiu para aproximadamente R$ 0,03.
Isso não significa necessariamente que haverá corte imediato nos dividendos, mas reduz o colchão disponível para compensar meses mais fracos.
O próprio relatório mostra que agosto foi um período de menor geração de resultado, pressionado por receitas mais fracas tanto na carteira de crédito quanto nos investimentos de equity.
Vendas também ficam abaixo do esperado
No segmento de urbanismo, foram comercializadas 229 unidades, totalizando R$ 31,98 milhões em VGV bruto. Após 80 distratos, o VGV líquido ficou em R$ 21,25 milhões.
Na incorporação, foram vendidas 57 unidades, com VGV bruto de R$ 24,86 milhões. Depois dos distratos, o volume líquido caiu para aproximadamente R$ 14,19 milhões.
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Já na multipropriedade, o fundo comercializou 138 frações do Aqualand. O VGV bruto chegou a R$ 8,78 milhões, mas o líquido ficou em R$ 4,13 milhões após os distratos.
Os indicadores mostram que o fundo continua comercializando seus projetos, mas em ritmo inferior ao esperado em diferentes segmentos.
Inadimplência não piorou
Apesar da pressão sobre o resultado, alguns indicadores operacionais permaneceram relativamente estáveis.
A inadimplência consolidada da carteira de equity ficou em aproximadamente 4,14%, abaixo dos 4,28% registrados anteriormente.
As obras do portfólio também avançaram de 95% para 96%, enquanto o percentual de vendas subiu de 81% para 82%.
Assim, o relatório não aponta uma deterioração generalizada dos ativos.
TGAR11 tem 165 ativos
O fundo encerrou agosto com 165 ativos e uma carteira fortemente concentrada em operações de equity.
São 122 posições de equity, além de CRIs, landbanks, ativos negociados em Bolsa e investimentos geradores de renda.
A base de cotistas caiu para 127.101 investidores, enquanto o patrimônio líquido terminou o período em aproximadamente R$ 2,51 bilhões.
O relatório também chamou atenção para algumas operações de crédito afetadas por atrasos de obras, burocracia e ritmo mais lento de vendas e repasses bancários.
Entre elas aparecem os CRIs New York e Kumaru Golf. Apesar dos atrasos, as posições representam parcelas relativamente pequenas do patrimônio do fundo.
Dividendos elevados exigem atenção
O rendimento de aproximadamente 1,6% ao mês naturalmente chama a atenção de investidores em busca de renda.
Mas o número precisa ser analisado junto com a capacidade do fundo de gerar caixa.
No momento, o ponto central do TGAR11 é justamente esse: o fundo está pagando R$ 0,70 por cota, enquanto o último resultado operacional ficou em R$ 0,59.
Com uma reserva menor, os próximos relatórios ganham ainda mais importância.
O investidor deverá acompanhar principalmente a recuperação das vendas, a geração recorrente de caixa e a capacidade do TGAR11 de continuar entregando dividendos elevados sem depender de reservas.