As cotas do Valora CRA Fiagro (VGIA11) ensaiaram uma recuperação depois de acumularem uma queda próxima de 22% em cinco pregões, provocada pelo aumento das incertezas envolvendo a Cooperativa Languiru.
O fundo, que chegou a encerrar o pregão de 22 de julho em R$ 7,50, avançou 10,67% no dia seguinte e fechou em R$ 8,48 em 27 de julho. Mesmo com a reação, o preço permanece abaixo dos R$ 9,63 registrados no encerramento de junho.
A forte volatilidade começou depois que o VGIA11 comunicou que a Languiru não pagou uma parcela de juros com vencimento em 7 de julho. A cooperativa está ligada a três Certificados de Recebíveis do Agronegócio presentes na carteira do fundo.
Exposição à Languiru representa 12,34% do patrimônio
A posição total do VGIA11 nos três CRAs da Languiru alcança aproximadamente R$ 126,8 milhões, equivalentes a 12,34% do patrimônio líquido do fundo. Esse nível de concentração ajuda a explicar por que a notícia provocou uma reação tão forte entre os investidores.
O relatório gerencial mostra que o VGIA11 encerrou junho com R$ 875 milhões distribuídos em 42 ativos de crédito, correspondentes a 85,2% do patrimônio. Os outros 14,8% estavam aplicados em instrumentos de caixa. O fundo também reunia cerca de 174,2 mil cotistas.
Se você quer aprender a investir em Fundos Imobiliários do zero, preparei um guia completo com tudo que você precisa saber. Acesse o guia aqui.
| Indicador do VGIA11 | Valor |
|---|---|
| Exposição à Languiru | R$ 126,8 milhões |
| Participação no patrimônio | 12,34% |
| Ativos de crédito | 42 |
| Patrimônio alocado | R$ 875 milhões |
| Recursos em caixa | 14,8% do patrimônio |
| Último rendimento informado | R$ 0,13 por cota |
| Cotação em 27 de julho | R$ 8,48 |
A queda foi superior à participação direta da Languiru no patrimônio, refletindo não apenas uma eventual perda, mas também o receio de problemas em outros créditos da carteira.
Garantias podem reduzir o prejuízo?
A gestora informou que as operações contam com alienação fiduciária de máquinas e equipamentos, penhor de grãos, hipotecas de imóveis e cessão fiduciária de recebíveis.
Essas garantias, entretanto, não significam recuperação imediata ou integral. O valor efetivamente recebido dependerá da validade jurídica dos contratos, da prioridade dos credores, da qualidade dos bens oferecidos e do tempo necessário para executar ou vender os ativos.
Uma das principais dúvidas envolve recebíveis relacionados a um contrato entre Languiru e JBS. Caso a cessão fiduciária seja reconhecida, os credores podem tentar acessar diretamente parte desse fluxo financeiro. Se a garantia for contestada ou considerada inválida, os CRAs poderão ficar sujeitos às condições do processo de liquidação da cooperativa.
É essa incerteza que explica por que o mercado descontou mais do que os 12,34% diretamente expostos à Languiru.
Dividendos do VGIA11 podem cair?
O VGIA11 distribuiu R$ 0,13 por cota referente a junho, rendimento equivalente a CDI mais 3,0% ao ano sobre a cota patrimonial, segundo o relatório gerencial.
A inadimplência, porém, pode reduzir a receita recorrente enquanto os pagamentos não forem retomados. Simulações baseadas nos resultados anteriores apontam que o rendimento mensal poderia recuar para perto de R$ 0,10 por cota em um cenário no qual a Languiru deixe de contribuir temporariamente para as receitas.
Essa estimativa não é uma projeção oficial da gestora. O valor real dependerá do caixa acumulado, do desempenho dos demais CRAs, de amortizações, renegociações e da eventual recuperação dos créditos.
A queda criou uma oportunidade?
O recuo elevou o rendimento potencial sobre o preço de mercado, mas também mostrou que dividendos elevados não são sinônimo de segurança.
A remuneração dos Fiagros de crédito costuma acompanhar o risco das empresas financiadas. Devedores que captam recursos a CDI mais 4%, CDI mais 5% ou CDI mais 6% pagam taxas maiores justamente porque podem apresentar riscos superiores aos encontrados em linhas rurais subsidiadas.
Para o cotista, a decisão não deve considerar apenas o desconto da cota. É necessário avaliar a concentração por devedor, a qualidade das garantias, a situação financeira das empresas financiadas e a capacidade da gestora de recuperar créditos problemáticos.
A reação das cotas diminuiu parte das perdas, mas o futuro do VGIA11 continuará ligado ao desfecho da Languiru. Enquanto não houver clareza sobre a recuperação dos R$ 126,8 milhões, o fundo poderá manter dividendos atrativos acompanhados de volatilidade e risco elevados.